Доллар теряет контроль: почему геополитика перестала поддерживать гринбэк
Несмотря на ужесточение риторики администрации Трампа относительно контроля над Ормузским проливом, традиционные рыночные реакции дают сбой. Рост цен на энергоносители больше не транслируется в ралли доходности казначейских облигаций США (Treasuries), как это наблюдалось в начале геополитического кризиса. Напротив, снижение ставок по гособлигациям оказывает давление на американский доллар, открывая пространство для роста пары EUR/USD.
Доминирующий рыночный нарратив предполагает, что даже в случае дальнейшего роста котировок Brent, они вряд ли достигнут мартовских максимумов. Рынок нефти продемонстрировал высокую адаптивность: были найдены альтернативные логистические маршруты, а спрос структурно скорректирован. Если пик цен на энергоносители уже пройден, это с высокой долей вероятности означает, что пик американской инфляции также остался позади. Данный тезис подтверждается как свежими данными по индексу цен производителей (PPI), так и комментариями представителей ФРС.
Снижение PPI на 0,3% в месячном исчислении позволяет спрогнозировать, что предпочтительный индикатор ФРС — индекс расходов на личное потребление (PCE) — в июне вырос лишь на 0,1–0,2%. Такая сдержанная динамика дает центробанку веские основания для сохранения паузы в монетарной политике. Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс отметил, что текущий уровень ставок адекватен для сдерживания ценового давления, добавив, что нефтяной рынок, по его оценке, уже прошел свой пик. Аналогичная логика применима и к «инфляции искусственного интеллекта»: на фоне постепенного остывания хайпа вокруг ИИ-технологий, этот фактор также может исчерпать свой инфляционный потенциал.
В своих показаниях перед Конгрессом председатель ФРС Кевин Уорш подчеркнул, что влияние ИИ на макроэкономику не обязательно носит инфляционный характер. Безусловно, колоссальные капиталовложения в новые технологии уже оказали давление на цены, однако ключевой вопрос заключается в том, что произойдет в горизонте 12 месяцев: не нивелирует ли этот эффект ожидаемый рост производительности труда?
Совокупность факторов — умеренная динамика CPI и PPI, ожидаемое замедление PCE и публичные заявления чиновников FOMC о прохождении пика инфляции — заставила срочный рынок радикально пересмотреть ожидания. Всего за двое суток вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в июле рухнула с 40% до 10%, а шансы на два повышения ставки в 2026 году снизились с 58% до 29%. Именно этим объясняется наблюдаемая дивергенция: если ранее нефть и доходность гособлигаций двигались синхронно, то теперь их траектории разошлись.
Данная конфигурация оказывает заметное давление на доллар США. На первый взгляд, это выглядит как парадокс: гринбэк не получает традиционных премий ни в качестве актива-убежища, ни в качестве валюты страны-нетто-экспортера энергии. Однако логика рынков проста: если фондовый рынок США смог полностью адаптироваться к ближневосточному конфликту еще к апрелю, нет никаких фундаментальных причин, по которым рынок Forex не мог бы сделать то же самое.