Сейчас больше выигрывают не нефтедобытчики, а нефтепереработчики. Комментарий Евгения Когана
Инвестбанкир рассуждает о том, на какие российские нефтяные компании стоит обратить внимание, чтобы получить доходность сверх инфляции, на фоне зашедших в тупик переговоров Вашингтона и Тегерана
Евгений Коган. Фото: из личного архива
Переговоры между Ираном и США так и не привели к открытию Ормузского пролива. Более того, сохраняется еще один очень серьезный риск — риск дальнейшей эскалации, вплоть до того, что Тегеран может перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив. А это тоже очень серьезно. Для мировой экономики, понятное дело, это ничего хорошего не сулит. Но для России такой сценарий мог бы означать продолжение притока дополнительных доходов.
На этом фоне вроде бы напрашивается идея закупиться, как говорится, на всю котлету, как многие у нас любят, бумагами российской нефтянки. Но есть некоторый нюанс. Весь мартовский рост, который был в наших нефтяных бумагах (это и «Роснефть», и «Лукойл», и «Татнефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», и так далее), к середине мая уже практически сдулся. Связано это с опасениями относительно последствий инфраструктурных рисков, прежде всего из-за ударов БПЛА по портам и НПЗ. Кроме того, виноваты, если можно так сказать, общая апатия рынка, крепкий рубль и высокая доходность консервативных инструментов. Прежде всего я говорю о реальной доходности — сверх инфляции. Реальная доходность, по сути, не снижается. То есть инфляция снижается, ставка потихонечку тоже снижается, а в итоге реальная доходность остается все той же.
Возникает вопрос: есть ли какие-то компании в нефтяном секторе, которые, может быть, рынок недооценивает? Начнем с «Лукойла». Здесь меня в первую очередь беспокоят риски, которые связаны с потерей международных активов. До конца непонятно, как компания будет работать без зарубежного сегмента. Плюс, естественно, остается неопределенность вокруг возможной продажи этих активов, даже если сделка состоится. То есть не факт, что деньги дойдут до компании до снятия санкций. Так что «Лукойл» — это интересно, но, боюсь, не в моменте.
«Татнефть» выглядит относительно спокойно. Это, пожалуй, одна из немногих компаний сектора, чья инфраструктура по-серьезному не пострадала из-за атак беспилотников. Но это и самая дорогая, кстати говоря, компания в секторе. Поэтому явного апсайда — такого серьезного, чтобы был рост под 100%, — я, к сожалению, не вижу.
Идем дальше — «Газпром нефть». Здесь поворот довольно интересный. Дело в том, что есть московский НПЗ, который принадлежит «Газпром нефти». И он дает явное преимущество с точки зрения защищенности этой компании. Плюс достаточно адекватная оценка по EV/EBITDA. Это примерно 3,4, что совсем недорого. Кстати говоря, форвардный мультипликатор еще ниже. Поэтому бумага уже есть в наших стратегиях, думаю, что ее долю буду явно увеличивать.
Идем дальше — «Роснефть». Риски в этой компании выглядят немного выше среднего из-за потенциальных ударов по инфраструктуре. Я имею в виду саратовский, туапсинский НПЗ и другие объекты. На мой взгляд, интересной бумага может стать ближе к уровню 380 рублей за акцию.
Что касается «Сургутнефтегаза». Если рассматривать эту компанию, то скорее это привилегированная акция. Там потенциально может быть лучший дивиденд за 2026 год. Но тут вопрос, какая база, как это будет считаться, какой будет курс, и вообще, в какой валюте кубышка этой компании. Этого всего мы не знаем. Но то, что у компании много денег и, скорее всего, на этих деньгах она зарабатывает, тоже факт. То есть теоретически идея неплохая.
Смотрите также:
Ольга Ускова, Cognitive Technologies, о том, как ИИ изменил мир
Директор Курчатовского института Юлия Дьякова о биотехнологиях
Глава Центра Бакулева Елена Голухова о том, почему люди поздно обращаются к врачу
Юлия Полетаева, Wildberries & Russ, о способах поддержки локальных брендов
Александр Шохин о снижении ключевой ставки и об охлаждении экономики
Президент «Опоры России» Александр Калинин о диалоге государства с бизнесом
И напоследок. Сейчас больше выигрывают не нефтедобытчики, а именно нефтепереработчики. Это логично. И среди российских компаний высокая доля переработки как раз у «Башнефти», «Газпром нефти» и «Роснефти». Так что обратите на это внимание.