Обзор Forex. Рынок ставок начинает свое собственное враждебное поглощение
Как и в случае с лондонскими автобусами, вы ждете целую вечность враждебного поглощения, а затем происходит сразу два. Так было вчера, когда Paramount (NASDAQ:PSKY) объявила враждебную заявку на покупку Warner (NASDAQ:WBD), а краткосрочные процентные ставки начали свое собственное враждебное поглощение мировых финансовых рынков. Медвежья переоценка на нижней границе кривой ставок может поддержать курс доллара США
USD: Изменение ставок в зависимости от данных о занятости
Вчерашние комментарии Изабель Шнабель, представителя ЕЦБ, вызвали ажиотаж на рынках процентных ставок по всему миру. Трейдеры, естественно, переоценивали то, что если следующим шагом ЕЦБ станет повышение ставок, то почему рынок ожидает дальнейшего смягчения ФРС на 90 б.п.? Эти мысли вызвали 4-5-тиковую распродажу фьючерсных контрактов на федеральные фонды на конец 2026 года, а конечная ставка ФРС на следующий год была повышена на 20 б.п. до 3,13% за последние две недели.
Повышение процентных ставок в США также оказало давление на фондовые индексы США, поскольку дисконтированные денежные потоки были пересмотрены в сторону понижения. Хочу предостеречь вас. Мы считаем, что замечания Шнабеля были в значительной степени направлены в противовес четырем-пяти «голубям» ЕЦБ, настаивавшим на очередном снижении ставки. Другими словами, в частном порядке она, возможно, не столь воинственна, как предполагают ее комментарии.
Несмотря на то, что краткосрочные ставки по евро вчера привели к росту глобальных позиций на понижение, новости на самом деле оказали давление на пару EUR/USD. В данном случае переоценка цикла смягчения политики ФРС доказала свою значимость. В настоящее время существуют большие ожидания «ястребиного снижения» в связи с решением FOMC вечером в среду. Мы полагали, что краткосрочный рост доллара был уязвим к риску событий на заседании FOMC.
В преддверии заседания FOMC мы подозреваем, что сегодняшних данных может оказаться недостаточно, чтобы оказать серьезное давление на доллар. Основное внимание здесь будет уделено данным по JOLTS в США, которых мы не видели с августа. Ожидается, что они замедлятся, как и число увольнений и соотношение числа вакансий к числу безработных. Мы также увидим еженедельные данные по занятости от ADP и опрос об оптимизме в малом бизнесе от NFIB. Последние данные могут приятно удивить.
Учитывая, что рыночные оценки дальнейшего смягчения ФРС по-прежнему уязвимы, мы подозреваем, что падение доллара ограничено заседанием ФРС. И DXY может подняться до 99,30, если сегодняшние данные преподнесут какие-либо сюрпризы в сторону повышения. Пара USD/JPY может оказаться в центре внимания, если мировые ставки будут подыгрывать циклу ужесточения политики Банка Японии. Движение через 156,10/20 может привести к росту до 157,00/20 в преддверии заседания Банка Японии на следующей неделе.
ЕВРО: Поддержка выше, но остерегайтесь французского риска
Вчерашние заявления Шнабеля в поддержку евро были заглушены реакцией на краткосрочные курсы в США. Пара EUR/USD завершила торги небольшим снижением. Однако фоновая ситуация для евро немного более благоприятная. Цены на энергоносители продолжают падать, и парламент Германии сегодня проголосовал за выделение 52 млрд. евро на военные нужды. Одно из основных мнений нашей макроэкономической команды заключается в том, что бюджетные стимулы в Германии являются реальными и должны начать оказывать влияние на экономический рост еврозоны во второй половине 2026 года.
Наша команда по стратегии в области ставок сделала несколько замечательных выводов в своем обзоре Rates Spark today. А именно, что краткосрочный рост ставок в евро может быть вполне оправдан, но следующим этапом для ставок в еврозоне может стать более крутая кривая, т.е. повышение ставок будет происходить в большей степени на длинном конце кривой. Существует также небольшая проблема, связанная с пенсионной реформой в Нидерландах, которая, похоже, приведет к значительной волатильности на длинном конце кривой в начале 2026 года.
Как уже говорилось выше, пара EUR /USD будет бороться за рост в преддверии завтрашнего решения ФРС и на самом деле может снизиться, если французская политика вновь проявит себя. Неудача с принятием бюджета социального страхования во французском парламенте сегодня будет негативно воспринята рынками и может вновь привести к некоторому политическому риску для евро. Уровень 1,1585/90 может стать целью для пары EUR/USD в случае провала голосования во Франции.
Австралийский Доллар: Цикл Смягчения Политики РБА Завершен
Ожидания в отношении политики Резервного банка Австралии на самом деле были главными в глобальном стремлении пересмотреть циклы смягчения политики. За последние шесть недель месячный курс австралийского доллара, рассчитанный на год вперед, вырос с 3,08% (что означает снижение ставки РБА примерно на 50 б.п.) до 4,07% (почти на 50 б.п.).
Вчерашнее заседание РБА подлило масла в огонь, поскольку глава банка Мишель Буллок, по-видимому, исключила любое дальнейшее снижение ставок и рассматривает возможность их повышения в следующем году, если базовая инфляция окажется устойчивой, а ситуация на рынке труда сохранится.
Австралийский доллар был одним из лучших в нашем валютном прогнозе на 2026 год, и мы считаем, что кросс-курс, такой как GBP/AUD, имеет много возможностей для коррекции в сторону понижения.