Обзор Forex. Рост доллара США оказался чрезмерным, несмотря на сомнительное декабрьское снижение курса
Пара EUR/USD упала значительно сильнее, чем это может быть оправдано колебаниями курсовых разниц. Таким образом, хотя вероятность декабрьского сокращения ФРС явно снизилась, для доллара США существуют риски снижения в преддверии сегодняшних данных по заработной плате. Плохие данные по заработной плате могут спровоцировать валютные интервенции в паре USD/JPY, которая продолжает стремиться к отметке 160
USD: Доллар зашел слишком далеко
Фондовые рынки преодолели ключевое препятствие, возникшее вчера после публикации отчета о доходах Nvidia (NASDAQ:NVDA). В то время как индекс S&P 500 в ноябре все еще снижается, поскольку опасения по поводу оценки, по-видимому, растут, вчерашняя высокая прибыль способствует снижению глобальных настроений в отношении риска и стабилизации сегмента G10 с высокой бета-версией.
Недавнее снижение рисков оказало доллару некоторую поддержку в виде «тихой гавани», но кроссы по доллару США остаются в основном продолжением ожиданий ФРС. Вчера два фактора подтолкнули их к «ястребиному» настрою: цены на декабрь упали всего на 7 базисных пунктов.
Во–первых, BLS объявило, что отчет о занятости за ноябрь – наряду с оценкой заработной платы за октябрь (без учета безработицы) — будет опубликован 16 декабря. Это после заседания ФРС 10 декабря.
Вторым фактором является «ястребиный» настрой ФРС, который был опубликован вчера. На октябрьском заседании несколько членов FOMC были против решения о снижении ставок, и многие ожидали, что оно будет отложено в декабре. Это подтверждает, что ястребиный настрой Пауэлла был характерен для значительной части Комитета.
До сих пор мы исходили из того, что данные о занятости оправдывают декабрьское сокращение, но изменение графика публикации данных значительно усложняет задачу. Баланс сил колеблется в пользу сохранения, поскольку более высокая планка, установленная FOMC для сокращения, может быть не достигнута сегодняшними данными по заработной плате, которые, кстати, устарели (данные за сентябрь) и в которых отсутствуют данные по безработице. Консенсус-прогноз составляет 54 тысячи, и, хотя риски для доллара сегодня, вероятно, снижаются, учитывая недавнюю «ястребиную» переоценку, нам, вероятно, потребуется очень мягкая оценка, чтобы убедить FOMC снизить ставку, не ознакомившись с октябрьскими и ноябрьскими релизами.
Что касается конца года, то наш медвежий прогноз по доллару США остается неизменным, хотя слабость доллара может полностью проявиться только во второй половине декабря, после публикации данных по занятости. До этого момента баланс рисков будет в пользу доллара, рост которого превысил то, что предполагает наша краткосрочная модель оценки, и стабилизация на фондовых рынках может оказать некоторую поддержку.
Пара USD/JPY продолжила рост и сейчас находится на отметке 157-158, что явно является территорией интервенций. Однако, мы по-прежнему считаем, что японские официальные лица предпочитают проводить интервенции после негативного для доллара события, как это было в июле 2024 года. Если сегодняшние данные по заработной плате окажутся плохими, мы можем увидеть интервенцию в USD/JPY.
ЕВРО: Падение ниже 1,150 на данный момент неустойчиво
Наша модель EUR/USD показывает краткосрочное занижение курса на 2%. Это означает, что падение пары существенно превысило то, что может быть оправдано изменениями разницы в курсах и другими рыночными факторами. Это, наряду с тем, что обсуждалось в разделе о долларах США выше, означает, что баланс рисков по-прежнему смещен в сторону повышения в ближайшей перспективе.
Мы считаем, что пара EUR/USD может ненадолго опуститься ниже 1,150, но для того, чтобы они были устойчивыми, нам потребуется либо более широкая «ястребиная» переоценка (из-за сильных данных по США), либо какие-либо негативные новости, влияющие на евро.
Наша цель на конец года на уровне 1,18 в любом случае остается неизменной, даже несмотря на то, что пара может с трудом удержаться выше 1,160-1,1650 до середины декабря.
GBP: Бюджетная премия за риск сохраняется
Сегодня мы должны услышать мнения представителей противоположных сторон в Совете директоров Банка Англии, поскольку запланированы выступления Кэтрин Манн (ястреб) и Свати Дхингры (голубь).
Вчерашний отчет по индексу потребительских цен в Великобритании был не слишком примечательным: «ястребы», вероятно, указывают на восстановление продовольственной инфляции, а «голуби» — на многомесячное замедление инфляции в сфере услуг. Но, как сказал Хью Пилл ранее на этой неделе, декабрьское решение висит на волоске. «Голубям» нужно одно отступление, чтобы добиться успеха: мы думаем, что ограничительного бюджета Великобритании на следующей неделе и предстоящих данных будет достаточно.
Фунт торгуется с умеренной премией за риск, которая, вероятно, сохранится до оглашения бюджета 26 ноября, поскольку решение правительства о повышении подоходного налога усилило неопределенность и нервировало инвесторов в облигации. Нашей целью на конец года остается 0,88 для пары EUR/GBP, так как премия за риск может снизиться после принятия бюджета, но мы ожидаем, что часть ее будет заменена мягким пересмотром цен.