ЦБ вряд ли будет торопиться со снижением ставки. Комментарий Евгения Когана
Заседание Банка России по ключевой ставке состоится 19 июня. В апреле показатель был снижен до 14,5%. К чему готовиться на этот раз и во что вложиться?
Евгений Коган. Фото: из личного архива
Хотя на прошлой неделе президент Владимир Путин и заявил, что меры по борьбе с инфляцией дают результаты, что это в свою очередь подает некоторые надежды на смягчение денежно-кредитной политики, иначе говоря, на снижение ключевой ставки, но вряд ли ЦБ будет торопиться со снижением ставки. Да, индекс потребительских цен в мае снизился до уровня примерно 5,3% от года к году — после 5,6% в апреле. И базовая инфляция, кстати, составила 4,9% против 5% месяцем ранее. Тем не менее Банк России объясняет замедление исключительно разовыми факторами — например, укреплением рубля. Судя по оперативным данным, Центральный банк ожидает, что в июне эти разовые факторы, наоборот, могут ускорить рост цен.
Другой камень в огород ускоренного снижения ставки — это достаточно серьезный дефицит бюджета. Министр финансов сообщил, что выход на нулевой первичный баланс будет постепенным. То есть не в следующем году и не через год, а к 2029 году — и то при условии сокращения расходов. То есть дефицит будет выше планов и в 2026 году, и в 2027-м, и даже в 2028-м. Проблема в том, что более высокий дефицит означает более высокий спрос со стороны государства, а значит, это дополнительное давление на инфляцию. Получается, чтобы вернуть инфляцию в желаемое русло, придется сильнее сдерживать частный спрос за счет сохранения более высокой ставки, иначе говоря, за счет того, что денежно-кредитная политика будет жестче.
В связи с этим я бы отдавал предпочтение надежности и предсказуемому денежному потоку. Например, держать 10-15% портфеля — думаю, не больше — в длинных ОФЗ. Это долговые обязательства государства, то есть обязательства с минимальным кредитным риском. А если часть портфеля будет в среднесрочных государственных облигациях — день с погашением через четыре-шесть лет, — тоже неплохо.
Кстати, корпоративные облигации дают премию к ОФЗ. Правда, не такую большую, если это надежные бумаги. Но здесь очень важна диверсификация. Также в период волатильности на рынке акций все-таки смотрятся более надежно облигации, особенно если это надежные эмитенты с высокими кредитными рейтингами. Они менее волатильны, чем акции, и при удержании, до погашения особенно, дают возврат номинала и купонный доход. Конкретные бумаги мы не раз приводили в телеграм-канале Bitkogan и в «Максе».