Обзор Forex. USD/JPY и GBP/USD: внимание по-прежнему приковано к иене и фунту
Рынок опционов, похоже, закладывает более высокую вероятность скорой интервенции Банка Японии на валютном рынке в преддверии встречи министров финансов США и Японии. В Великобритании фунт стерлингов вырос на надеждах, что рыночно-ориентированный Уэс Стритинг станет канцлером казначейства в новом правительстве под руководством Энди Бёрнэма. Доллар остается уверенным на фоне нарратива о расхождении между США и ЕС.
USD: сохраняются некоторые риски роста
Доллар укрепился в начале недели, когда рынки склоняются к режиму избегания рисков. Доходность государственных облигаций США продолжила расти вразрез с европейскими ставками. Эта динамика затрагивает всю кривую доходности, что четко подчеркивает ожидания расхождения между США и другими экономиками в вопросах роста, инфляции и монетарной политики — что и поддерживает текущий сильный импульс доллара. На данный момент мы по-прежнему видим риски роста для доллара в краткосрочной перспективе.
Слабость иены остается в поле зрения рынка на этой неделе. Данные о резервах министра финансов Японии показали снижение объемов казначейских облигаций США в мае примерно на 75 млрд долларов, что не так уж далеко от масштабов интервенций в апреле-мае (73 млрд долларов). Это вызвало некоторые вопросы о возможном беспокойстве в Министерстве финансов США, которое внимательно отслеживает иностранные продажи.
Эта динамика может свидетельствовать о большей терпеливости перед следующей интервенцией, но рост краткосрочной подразумеваемой волатильности USD/JPY говорит о том, что рынки все активнее позиционируются под возобновление действий. Министр финансов США Скотт Бессент и министр финансов Японии Сацуки Катаяма проведут переговоры после того, как Катаяма заявила, что стороны согласились предпринять «смелые шаги» на валютных рынках. Если Банк Японии будет придерживаться своей предпочтительной практики интервенций в периоды праздников, когда ликвидность ниже, период вокруг 4 июля (который выпадает на субботу) предлагает следующее окно возможностей. Но есть вероятность, что действия могут последовать раньше.
Основные данные дня — индексы деловой активности S&P Global в США, при этом ожидается умеренное улучшение в секторе услуг. Поскольку европейские PMI выходят в тот же день, данные могут подпитать нарратив о расхождении, хотя такие релизы обычно оказывают ограниченное влияние на рынок.
Выступления представителей ФРС остаются более интересной темой для отслеживания на этой неделе. Сегодня мы услышим Джона Уильямса, который склоняется к голубиной позиции и потенциально входит в число тех, кто прогнозирует отсутствие повышений в этом году. Посмотрим, готов ли он противостоять рынку, который полностью закладывает два повышения к марту 2027 года.
EUR: голубиный крен Лагард смягчает евро
Евро вчера оказался под умеренным давлением после того, как президент ЕЦБ Лагард заявила законодателям ЕС, что нет необходимости усиливать монетарный ответ на войну, поскольку она уверена, что инфляция возвращается к целевому уровню в среднесрочной перспективе. Это был редкий комментарий с голубиным уклоном, поскольку ЕЦБ в последние три месяца в основном старался поддержать ястребиные ставки рынка.
Тем не менее, пересмотр ожиданий в сторону смягчения был довольно небольшим (около 2 базисных пунктов в двухлетнем свопе), а повышение ставки в третьем квартале по-прежнему в значительной степени заложено в цены (19 базисных пунктов). Возможно, Лагард пытается убедиться, что рынки не пытаются заложить в цены движение в июле, вероятность которого упала с 17% до 10% после ее комментариев вчера.
В любом случае, это вряд ли позитивное развитие для евро в то время, когда доллар остается хорошо поддерживаемым как данными, так и коммуникациями ФРС (по крайней мере, между заседаниями). Мы по-прежнему ожидаем тестирования уровня 1,1400 в краткосрочной перспективе.
Сегодня PMI должны показать некоторое маржинальное улучшение благодаря более низким ценам на сырую нефть, но опасения по поводу роста, вероятно, останутся и ограничат отскок. Любое существенное разочарование в PMI, вероятно, подтвердит нарратив «ущерб уже нанесен», что может сохранить евро слабым дольше.
GBP: растущие ставки на то, что Стритинг станет следующим канцлером
После отставки Кеара Стармера с поста премьер-министра внимание рынка переключилось на то, кто займет должность канцлера казначейства в новом правительстве, которое почти наверняка будет возглавлено Энди Бёрнэмом.
Фунт вчера показал неплохой рост после того, как бывший министр здравоохранения Уэс Стритинг — центристская фигура в Лейбористской партии — объявил, что поддержит, а не будет оспаривать заявку Бёрнэма на пост премьер-министра. Это может означать быструю передачу власти, при которой Бёрнэм может быть коронован как новый премьер-министр уже 16-17 июля, и, что важно, спровоцировало ставки на то, что Стритинг займет пост канцлера. Стритинг обычно считается более рыночно-ориентированным выбором, чем Эд Милибэнд, который, по сообщениям, является другим основным кандидатом на эту должность.
EUR/GBP стер ту небольшую переоценку в 0,2%, которую, по нашим оценкам, он имел до отставки Стармера — что, по нашему мнению, не указывало на фактическую премию за политический риск — и теперь торгуется примерно на 0,3% ниже своей краткосрочной справедливой стоимости. Фунт может получить дополнительное умеренное повышение, если Стритинг будет подтвержден в должности канцлера, но риски отсюда выглядят смещенными в сторону снижения. Рынки кажутся оптимистичными относительно перехода, однако история показывает, что даже ограниченные бюджетные проблемы могут спровоцировать непропорциональные движения на рынке гилтс и фунта.
Независимо от политики (редко устойчивый драйвер для фунта), мы по-прежнему предпочитаем более высокий EUR/GBP на фоне голубиных взглядов (отсутствие повышений) на Банк Англии и ожидаем возврата выше 0,870 этим летом. Британские PMI сегодня могут показать некоторое улучшение, но они обычно имеют ограниченный вес для Банка Англии.