Обзор рынка Форекс. ФРС должен оказать поддержку медведям
Все внимание приковано к сегодняшнему заседанию ФРС, на котором ожидается снижение ставки на 25 базисных пунктов. Доллар США распродается в преддверии этого события, но есть несколько рисков. Например, мы можем увидеть, что краткосрочные процентные ставки в США немного повысятся, и доллар США получит кратковременную поддержку, если точечные графики ФРС продолжат показывать снижение ставок всего на 50 б.п. в этом году по сравнению с 70 б.п., которые оцениваются сейчас
Доллар США: Ухабистая поездка на американских горках ФРС
Сегодня день заседания ФРС, и ожидается, что ФРС снизит ставки на 25 базисных пунктов. В сегодняшнем заседании много важных моментов, но давайте рассмотрим некоторые из них. Сначала в 20 часов по восточному времени мы получим заявление FOMC и обновленную сводку экономических прогнозов (за сентябрь), которая включает точечные графики средних ожиданий по ставке по федеральным фондам на 2025, 2026, 2027 годы и на более долгосрочную перспективу.
В заявлении, помимо снижения на 25 б.п., мы будем искать фразу типа «При рассмотрении дополнительных корректировок целевого диапазона», которую ФРС использовала в прошлом году, чтобы обозначить последовательность сокращений. Альтернативный вариант: ’При рассмотрении масштабов и сроков дополнительных корректировок’ — будет отражать нерешительность и приведет к повышению краткосрочных ставок и курса доллара.
В заявлении также будет показана схема голосования, которая может быть примерно такой: восемь за снижение ставки на 25 б.п., три за 50 б.п. (Уоллер, Боумен, Миран) и, возможно, один за сохранение ставки без изменений (Шмид).
Что касается точечных графиков, то большинство экономистов считают, что в среднем в 2025 году будет по–прежнему всего два снижения — то есть политика завершит год в целевом диапазоне 3,75-4,00% с нынешних 4,25-4,50%. Это может стать проблемой для короткого конца кривой в США, который предполагает снижение ставок на 70 б.п. Ожидается, что индекс Dot на 2026 год добавит еще одно снижение к июньскому прогнозу, таким образом, он сместится до 3,25-3,50%, в то время как индекс Dot на 2027 год также сместится на одно снижение до 3,00-3,25%.
Короче говоря, точечный график может показать более медленную траекторию роста до 3,00-3,25% по сравнению с текущими ценами в этой зоне, которые будут установлены в конце следующего лета.
После заявления/20 сентября в 20:30 по восточному времени состоится пресс-конференция председателя ФРС Джерома Пауэлла. Участники рынка, настроенные в целом негативно по отношению к доллару, захотят услышать больше опасений по поводу рынка труда и меньше по поводу инфляции, вызванной тарифами. Он, вероятно, подчеркнет, что денежно-кредитная политика может стать немного менее ограничительной, но воздержится от предложения о необходимости более резкого снижения ставок.
Доллар готовится к сегодняшнему заседанию в слабой позиции, поскольку ФРС готовится возобновить цикл смягчения. Из–за точечного графика и, возможно, из-за пресс-конференции Пауэлла для доллара существуют некоторые риски роста. Тем не менее, сегодняшний день должен подтвердить, что ФРС приступает к циклу смягчения на 125 б.п.
Мы будем рассматривать любой скачок курса доллара как временный и корректирующий – например, продавцы DXY могут вновь появиться в районе 97,50/98,00. И мы сомневаемся, что несколько более постепенный цикл смягчения, чем ожидает рынок, должен спровоцировать резкую переоценку рисковых активов.
С другой стороны, если председатель Пауэлл откажется от угрозы инфляции и полностью сосредоточится на необходимости предотвращения потери рабочих мест путем предупредительного снижения процентных ставок, DXY может просто упасть к ближайшей цели на уровне 95.
EUR: Прорыв диапазона
Пара EUR/USD достигла верхней границы 10-недельного торгового диапазона, и, похоже, ей трудно противостоять этому движению. Разница в ставках свопов EUR/USD за два года сократилась примерно на 50 б.п. в пользу евро за эти 10 недель. Как уже говорилось выше, сегодняшнее заседание ФРС будет доминирующей темой, и мы ожидаем хорошего спроса на EUR/USD при любом коррекционном падении в район 1,1750/1780 во время пресс-конференции Пауэлла. Сейчас по отношению к доллару США усиливается сезонность, особенно в ноябре и в декабре, и 1,1910 выглядит как последний уровень сопротивления перед преодолением 1,20.
В ходе сегодняшней европейской сессии следите за публикацией ЕЦБ своего индекса заработной платы. Последний отчет показал, что соглашения о заработной плате снизились на 1,7% в 1кв26 с 4,6% в 1кв25, и ЕЦБ будет интересоваться, повысился ли этот показатель до 2,0%, учитывая рост оптимизма в деловых кругах этим летом. Для справки, инвесторы в настоящее время ожидают смягчения политики ЕЦБ следующим летом всего на 11 б.п. Мы считаем, что цикл смягчения завершен.
Фунт Стерлингов: Налогово-бюджетная политика остается самым слабым звеном
Рост фунта стерлингов был подорван вчера, когда Financial Times сообщила, что Управление по бюджетной ответственности действительно понизило свои прогнозы производительности для экономики Великобритании. Это лишит канцлера Рейчел Ривз ожидаемых доходов и потенциально добавит 9 млрд фунтов стерлингов к бюджетному дефициту, с которым она столкнется в ноябрьском бюджете.
Риск негативных событий, связанных с бюджетом за ноябрь, компенсируется недавно ставшим «ястребиным» настроем Банка Англии. Сегодня утром фунт стерлингов подешевел после того, как августовский индекс потребительских цен в сфере услуг составил 4,7%, хотя предпочитаемый Банком Англии показатель инфляции в сфере услуг остался неизменным на уровне 4,2% в годовом исчислении.
Мы считаем, что доллар будет доминирующей валютной темой, и пара GBP/USD должна найти поддержку в районе 1,3600, прежде чем подняться выше 1,37. Финансовая уязвимость Стерлинга больше похожа на ситуацию с EUR/GBP. Тем не менее, по-прежнему «ястребиный» настрой Банка Англии (см. Риск завтрашних событий) может означать, что пара EUR/GBP продолжит торговаться в диапазоне 0,8650-0,8715.