Обзор Forex. Прогноз по доллару США остается медвежьим, несмотря на бурную реакцию ФРС
Мы интерпретируем вчерашнее решение ФРС как чистый негатив для доллара США и считаем, что некоторая корректировка позиций усилила рост доллара США во время и после пресс-конференции. Ожидайте снижения курса доллара США в ближайшие дни. Сегодня внимание будет приковано к объявлению Банка Англии по четвертому кварталу (ставки, вероятно, не будут повышены), в то время как мы ожидаем снижения ставки Банком Норвегии.
ДОЛЛАР США: Анализ волатильной реакции ФРС
В этой заметке мы проанализировали вчерашнее снижение ставки ФРС. Первоначальная интерпретация рынками была однозначно оптимистичной: помимо несогласия Мирана на 50 б.п., точечный график был пересмотрен, чтобы показать еще два снижения в этом году. Результатом стало падение доходности первичных облигаций и курса доллара США. Однако, когда председатель Пауэлл начал выступать на пресс-конференции, ситуация очень быстро изменилась: ставка по двухлетним свопам поднялась выше уровня, существовавшего до заседания, кривая доходности стала более крутой, а DXY завершил день ростом на 0,5% и продолжил ралли сегодня утром.
Мы считаем, что второй шаг был вызван некоторым эффектом “продажи факта” и корректировками позиционирования. Примечательно, что примерно половина первоначального снижения курса доллара США была преодолена еще до начала пресс-конференции. Так или иначе, одним из главных факторов, по-видимому, стало то, что Пауэллу не удалось перенести обсуждение инфляции в лагерь “переходного периода”, оставив оценку влияния тарифов на цены по-прежнему открытой.
Кроме того, его характеристика этого решения как “снижения рисков для управления”, возможно, смягчила голубиный настрой Dot Plot. В целом, если рынки и ожидали каких-то подтверждений того, что ФРС потеряла некоторую независимость, то вчера Пауэлл, похоже, подавил их.
Но, несмотря на бурную реакцию рынка, мы расцениваем это как негативное событие для доллара США. Несмотря на предостерегающий тон Пауэлла, FOMC явно занял мягкую позицию, предполагающую многочисленные сокращения, и теперь основное внимание уделяется вопросам занятости.
Мы призываем к еще двум сокращениям на 25 базисных пунктов в этом году, и мы считаем, что удешевление стоимости финансирования в долларах США приведет к дальнейшему снижению курса доллара в и без того сезонно слабом конце года. Мы ожидаем, что в ближайшие несколько дней курс доллара США вновь снизится. Сегодня основное внимание будет уделено заявкам на пособие по безработице, которые резко выросли на прошлой неделе, а также динамике опережающих индексов и TIC.
ЕВРО: Дешевеет ниже 1,180
Пара EUR/USD сейчас торгуется ниже 1,180 после того, как сразу после объявления FOMC достигла отметки 1,1920. Как обсуждалось выше, некоторые корректировки в позициях, вероятно, способствовали резкому падению пары EUR/USD во время пресс-конференции Пауэлла и после нее.
Наша модель показывает, что «ястребиная» переоценка на переднем конце кривой доллара США по отношению к евро по-прежнему определяет краткосрочную справедливую стоимость на уровне 1,185. Таким образом, дальнейшее снижение до 1,170 должно быть оправдано более сильными данными по США и, как следствие, более высокими процентными ставками по доллару США, что не является нашим базовым показателем, учитывая явный негативный импульс для новостей о занятости в США.
Мы ожидаем, что пара EUR/USD вернется к уровню 1,185 в ближайшие дни, и по-прежнему нацелена на 1,20 в четвертом квартале.
GBP: Сегодня в фокусе внимания — объявление по квартальному курсу
Банк Англии, вероятно, сохранит ставки на прежнем уровне сегодня после «ястребиного» снижения в августе. Как обсуждалось в нашем обзоре, рынки также оценивают вероятность снижения сегодня, но ноябрьское решение, похоже, все еще висит на волоске. Основное внимание будет уделено любым новым рекомендациям, распределению голосов и объявлению QT.
Что касается прогнозов на будущее, мы не ожидаем ничего нового. Банк Англии в течение некоторого времени указывал на осторожное и постепенное смягчение, а последние данные не указывают на переход к прямому курсу. Рынки должны продолжать делать выводы о настроениях членов Комитета по денежно-кредитной политике по результатам голосования. Наш результат — 6:3, Свати Дхингра, Алан Тейлор и Дэйв Рамсден голосуют за сокращение. Это может быть расценено как слегка мягкотелое решение, но оно приведет к существенному пересмотру цен, который по-прежнему во многом зависит от поступающих данных.
Объявление о выпуске QT обладает наибольшим потенциалом воздействия на рынок. Мы ожидаем замедления темпов снижения годового объема продаж до 75 млрд фунтов стерлингов, согласно последним консенсус-прогнозам. Ожидается, что, вероятно, произойдет некоторый сдвиг в сторону более ранних сроков погашения, что ослабит давление на длинный конец кривой позолоты.
Любые негативные сюрпризы в четвертом квартале сегодня могут спровоцировать распродажи золота, которые, как оказалось, значительно повлияли на фунт стерлингов. Наш базовый уровень по-прежнему предполагает умеренную поддержку пары EUR/GBP в преддверии ноябрьских событий, связанных с Банком Англии и бюджетом.