Forex. USD: Слабые данные по розничным продажам открывают возможности для снижения
Доллар, наконец, начал укрепляться. После недели упрямой, почти механической устойчивости — несмотря на то, что рынки восстановили декабрьские сокращения до исходного уровня — доллар США сегодня утром снижается, поскольку “эффект Хассетта” начинает просачиваться в кровоток мировой валюты.
То, что казалось устойчивым укреплением доллара США, внезапно ослабевает по краям, но не из-за потрясений или нехватки ликвидности, а потому, что доллар, наконец, снова начал торговаться в соответствии со своей собственной кривой курса. Валюта, рассчитанная на осторожного Пауэлла, теперь вынуждена представлять себе ФРС во главе с супер-голубем, который открыто заявляет, что снизит ставки прямо сейчас. Как только такая возможность будет запущена на рынок в качестве пробного шара, проблемы с оценкой не смогут остаться незамеченными.
Пересмотр цен не является кардинальным — это тихое ослабление давления, — но на валютном рынке эти тихие изменения часто знаменуют начало реальных, долгосрочных изменений. Курс доллара был слишком высоким по сравнению с его краткосрочными курсовыми разницами, что было обусловлено геополитическим хеджированием, низкой ликвидностью в праздничные дни и остаточной геометрией потоков на конец года, что удерживало доллар на высотах, которых он не заслуживал.
Но сейчас «клей» размягчается. Первая волна распродаж проходит организованно и размеренно, почти элегантно — это своего рода мягкий выдох, который говорит о том, что рынок приспосабливается к фундаментальным факторам, а не реагирует на страх. Когда валюты меняются из-за того, что кривая вынуждает их меняться, они, как правило, продолжают двигаться.
Макроэкономический фон скорее способствует пересмотру цен, чем инициирует его. Вчерашние розничные продажи были слабыми, а доверие потребителей резко упало — данные, которые не столько шокировали рынок, сколько укрепили идею о том, что темпы роста замедляются как раз в тот момент, когда ФРС сталкивается с одним из самых политически напряженных переходных процессов за последние годы.
В этих данных нет ничего, что могло бы укрепить доллар; все, что в них содержится, просто подтверждает уже наметившийся «голубиный» настрой. С учетом того, что Уильямс, Уоллер и Дейли смягчили декабрьскую риторику, а Хассетт предстал в качестве сторонника снижения процентных ставок, который мог бы сильно надавить на политический рычаг, если бы получил кресло, у доллара больше нет ястребиного хребта, на который можно было бы опереться.
Вот тут-то и возникает критическая ситуация с оценкой. Вчера евро подешевел почти на 2% по сравнению со справедливой стоимостью, и эта неправильная оценка была связана не с евро, а с долларом. Такая же заниженная стоимость была заметна и по индексу доллара США, и все это сдерживалось искусственной устойчивостью доллара США.
С учетом того, что сегодняшняя ситуация на валютном рынке меняется, а доллар США, наконец, склоняется к собственному курсу, эти пробелы в оценке начинают сокращаться. Пара EUR/USD не нуждается в европейских катализаторах; одна только сила доллара может поднять ее выше 1,1600, и именно так рождаются среднесрочные валютные тренды — не из—за фейерверка, а из-за того, что одна валюта потихоньку теряет свои привилегии.
Микроструктура подтверждает эту интерпретацию. Предполагаемые объемы сдержаны, развороты рисков плавно смещаются в сторону позиций по доллару США, а позиционирование является легким — создается плавная взлетно-посадочная полоса, позволяющая доллару снижаться, не спотыкаясь о сжатие или беспорядочные корректировки.
Общая картина просто меняется. Впервые за несколько недель кривая, модели оценки, политическая позиция, список выступающих и динамика цен — все это склоняется в одном направлении. Это не гарантирует резкого снижения курса доллара, но устраняет поддержку, которая искусственно поддерживала валюту.
Рынок начинает вести себя так, как будто крайне «голубиная» позиция ФРС — и, возможно, радикально «голубиный» председатель ФРС — не могут сосуществовать с повышением курса доллара в течение длительного времени. Трейдерам не нужны подтверждения; им нужно только правдоподобное альтернативное будущее, чтобы начать ориентироваться на него.
Сегодняшнее движение является незаметным, но решающим. Доллар не падает — он нормализуется. Но нормализация опасна для валюты, которая бросает вызов своим фундаментальным принципам. Если пробный шар Хассетта продолжит летать над Конститьюшн—авеню, риски снижения курса доллара не просто сохранятся — они станут реальностью. И это именно то, что мы начинаем видеть сейчас.