Forex. Доллар США оказался в подвешенном состоянии
Если вы ожидали грандиозного фейерверка на рынке после возобновления работы Вашингтона, то, скорее всего, остались довольны лишь мерцанием бенгальских огней и пожатием плеч. История с «включением света» уже была учтена в цене до начала отключения, и даже во время паузы рынки практически не реагировали, рассматривая разрешение проблемы как предположение по умолчанию.
Да, Конгресс вновь открыл свои двери, но рынок и глазом не моргнул. Фокус внимания сместился с политической театральности и переместился прямо в машинное отделение экономики. Именно здесь капитальные затраты на искусственный интеллект, механизмы ликвидности и завышенные оценки работают как перегруженный механизм, приближающийся к своему пределу.
Следующее решающее движение на рынке, вероятно, произойдет на рынках ставок. После нескольких недель сдержанной активности, подразумеваемая волатильность свопов начинает повышаться, поскольку трейдеры ожидают возвращения к ключевым показателям. Учитывая, что декабрьское снижение ставки ФРС ожидается примерно на 64-65%, возникает неопределенность, поскольку Белый дом предупреждает, что такие важные показатели, как данные по заработной плате за октябрь и индекс потребительских цен, могут остаться незамеченными. Этот вакуум оставляет незащищенным внешний рынок, но при этом не дает количественных стимулов для пересмотра цен. Между тем, растущий интерес к бычьим казначейским опционам сигнализирует о том, что рынок склоняется к версии «мягкие данные → мягкая позиция ФРС». Если это произойдет, доллар может столкнуться с более сильным снижением, чем предполагает кривая доходности в настоящее время.
На длинном конце кривой настроение участников торгов определяется не возобновлением оптимизма, а предстоящими корректировками нормативно-правовой базы. Пересмотр правил о соотношении заемных средств уже увеличивает теоретические возможности банков по размещению казначейских облигаций, эффективно сокращая спред по UST-свопам более чем на 10 базисных пунктов за последние месяцы. Согласно сообщениям, эти нормативные изменения могут быть завершены в ближайшее время, что значительно затмит любое влияние переговоров в Вашингтоне и приведет к снижению долгосрочной доходности, несмотря на то, что рисковые активы остаются устойчивыми.
По другую сторону Атлантики Европа наслаждается своей собственной фазой низкой волатильности. Сокращение спреда по еврооблигациям Франции до 72 базисных пунктов показывает, что трейдеры делают ставку на сохранение спокойствия в краткосрочной перспективе. Прогресс в обсуждении бюджета, приостановленная пенсионная реформа и оптимистичные прогнозы по ВВП от Банка Франции дают временную передышку. Тем не менее, под внешним спокойствием скрывается осознание того, что устойчивые финансовые проблемы будут иметь многолетний характер, особенно в преддверии президентского цикла 2027 года. На данный момент низкая волатильность делает такую тактику, как торговля спредами, практически не требующей усилий.
На валютных рынках пара USD/JPY остается в центре внимания. Токийские трейдеры сообщают о стабильном спросе на доллары, несмотря на снижение давления на фиксинг. Министерство финансов Японии, похоже, не желает действовать до тех пор, пока данные по США не внесут ясность, даже несмотря на то, что пара USD/JPY пробивает отметку в 155 пунктов, что широко воспринимается как территория интервенций. Хотя на данный момент их основной стратегией остаются устные предупреждения, история свидетельствует об отклонении от традиционных моделей интервенций — реакция в июле прошлого года последовала после резкого роста иены, а не во время ее падения. Если этот сценарий сработает, их следующий шаг может произойти во время снижения курса доллара, а не его роста. Пока не появятся свежие данные, единственным оружием будут словесные угрозы, что заставит рынки исследовать новые высоты, такие как 156-158, в поисках структурного сопротивления.
Между тем, австралийский доллар набрал положительную динамику благодаря стабильным экономическим показателям. Безработица снизилась до 4,3%, а экономика создала впечатляющие 42 000 рабочих мест на полный рабочий день, что побудило рынки повысить ожидания дальнейшего смягчения политики центрального банка в ближайшее время. В отличие от своих аналогов по G10, австралийский доллар уверенно растет; в настоящее время он является единственной валютой, обладающей реальным двунаправленным потенциалом. Рост к 0,68 в середине 2026 года теперь выглядит скорее как базовый сценарий, чем как простой оптимизм.
Пара EUR/USD продолжает медленно заигрывать с уровнем 1,16. Рыночные прогнозы на 2026 год предполагают бычий диапазон 1,20–1,25, что граничит с чрезмерной уверенностью, учитывая текущую динамику. Тем не менее, краткосрочному восходящему движению не хватает импульса; поскольку разрывы в снижении курса в основном ликвидированы, а стимулирующих изменений в политике Федеральной резервной системы на горизонте не предвидится, снижение курса доллара по отношению к преимуществам кэрри остается сложной задачей. Чтобы увидеть решающий прорыв выше 1,17, потребуются по-настоящему слабые данные по США, а не переработанные рассказы об ожиданиях мягкой посадки. До тех пор пара EUR/USD остается в пределах диапазона, в то время как продавцы волатильности наслаждаются продолжительным сезоном.
В целом ситуация на валютном рынке будет развиваться в привычном русле, сформировавшемся в 2024 и 2025 годах. Пара USD/JPY колеблется вблизи пороговых значений интервенций; австралийский доллар демонстрирует выдающиеся результаты в G10, опираясь на надежные фундаментальные показатели; пара EUR/USD демонстрирует вялую динамику в ожидании данных-катализаторов; и в целом доллар остается в состоянии застоя, пока не возобновятся важные макроэкономические публикации в США. Вашингтон, возможно, снова включил переключатель, но на данный момент машинному отделению eFX требуется активный ввод данных, чтобы вызвать значимые сдвиги в динамике.