Доллар США: Жесткое кредитование оказывает поддержку доллару США
Доллар США остается в цене, поскольку рынок продолжает сомневаться в том, нужно ли ФРС снижать ставки до 3,00/3,25% в конце концов. Поддержку доллару также могут оказать жесткие условия на денежном рынке, поскольку Казначейство США пополняет свои остатки наличности. В отсутствие официальных данных основное внимание на этой неделе будет уделено информации о рынке труда в США из отчетов частного сектора
Доллар: Сосредоточьтесь на денежных рынках
Рисковые валюты не демонстрируют типичного роста, которого можно было бы ожидать после того, как на прошлой неделе США и Китай договорились о торговом перемирии сроком на один год. Мы считаем, что в настоящее время действуют два фактора, которые удерживают доллар в доминирующем положении.
Во-первых, рынок пересматривает степень смягчения политики Федеральной резервной системы после пресс-конференции председателя Джерома Пауэлла на прошлой неделе. Таким образом, вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре снизилась до 66% и может снизиться еще больше в зависимости от данных по США, которые выйдут на этой неделе. Теперь основное внимание будет уделено тому, что говорят нам данные частного сектора.
Сегодня будет опубликован отчет ISM по производственному сектору за ноябрь, который содержит компонент занятости. Неясно, увидим ли мы данные по открытию рабочих мест от JOLTS завтра, но в среду ежемесячный отчет ADP по занятости окажет значительное влияние на рынок и, вероятно, станет самым большим шансом на этой неделе для возобновления медвежьего тренда по доллару.
Все это происходит по мере того, как мы узнаем больше о «сильно отличающихся» мнениях участников заседания ФРС относительно того, было ли правильным снижать ставки. В пятницу мы получили сообщение от двух чиновников, Лори Логан и Бет Хэммок, которые заявили, что они были бы не согласны с сокращением ставки ФРС на прошлой неделе, если бы у них было право голоса. В следующем году они оба войдут в состав FOMC, который будет определять политику. На этой неделе, похоже, будет больше разговоров о подкормленных голубях и ястребах.
Вторым фактором, поддерживающим курс доллара, является напряженность на денежных рынках США. В связи с ужесточением денежно-кредитной политики ФРС в этом году сократила банковские резервы, а Казначейство США также увеличило свой запас наличности (Общий счет казначейства) с 300 до 950 миллиардов долларов. В условиях избытка ликвидности сейчас кажется, что условия на денежном рынке США ужесточились, о чем свидетельствуют опубликованные в пятницу данные, свидетельствующие о том, что банки привлекли средства на сумму 50 млрд долларов в виде финансирования овернайт по линии постоянного репо ФРС.
Банки заплатили за это 4,00%, в то время как рыночные ставки должны были находиться в середине диапазона 3,75-4,00%, установленного ФРС. Узкие денежные рынки, как правило, поддерживают доллар, и мы будем следить за тем, распространяется ли эта трудность с доступом к долларовому финансированию на международном уровне на кросс-валютный базисный своп, например, банки обменивают евро на долларовое финансирование. Если бы это было заметно, это было бы весьма негативно для пары EUR/USD, но пока никаких признаков этого нет.
Ожидайте, что индекс DXY будет держаться вблизи верхней границы своего трехмесячного диапазона в районе 100,00/100,25, если только данные с рынка труда США не помогут пересмотреть декабрьское сокращение ФРС до 100%.
ЕВРО: Волатильность снижается
Уровни торгуемой волатильности на рынке валютных опционов могут сигнализировать о том, активно ли инвесторы оценивают существующие позиции или пассивно закрывают свои карты. Волатильность EUR/USD за три месяца торгов продолжает снижаться и сейчас составляет менее 6%. Трудно понять, что помешает этому показателю упасть до минимумов лета 2024 года в 5,30%.
В сочетании с трехмесячным снижением риска разворота пары EUR/USD до минимума (с 1%-ного перекоса для коллов по паре EUR/USD в мае) это признак того, что «быки» по паре EUR/USD почти сдались. Консенсус-прогноз рынка на конец года составляет 1,18. Мы думаем, что пара EUR/USD могла бы вырасти чуть сильнее, если бы ФРС была настроена «по–голубиному», но эти мнения находятся под давлением.
Ожидайте, что курс доллара продолжит оказывать влияние на пару EUR/USD на этой неделе. Однако в еврозоне у нас будет много спикеров из Европейского центрального банка. Сегодня в 13:00 по Центральноевропейскому времени выступит главный экономист Филип Лэйн. Однако риторика ЕЦБ, похоже, вряд ли поможет паре EUR/USD. Дискуссия больше склоняется к тому, что инфляция в еврозоне находится на низком уровне и ЕЦБ требует еще одного снижения ставки.
Мы подозреваем, что уровень 1,1500 может оказаться нижней границей диапазона EUR / USD на этой неделе, хотя для этого потребуются более мягкие данные по занятости в США, чтобы обеспечить некоторую передышку.
Фунт Стерлингов: Дискуссия о снижении ставки накаляется
Финансовые рынки с нетерпением ожидают возможного снижения процентной ставки Банком Англии уже в этот четверг. Несколько крупных инвестиционных компаний недавно изменили свое решение на переходный период на этой неделе. И если в начале октября вероятность снижения ставки на этой неделе составляла всего 6%, то сейчас рынок оценивает ее в 29%.
Как пишет здесь наш британский экономист Джеймс Смит, мы думаем, что Банк Англии предпочтет дождаться оглашения осеннего бюджета позднее в этом месяце, прежде чем предпринять свой следующий шаг. А учитывая, что конечная ставка в Великобритании на следующее лето уже установлена на уровне 3,25%, нам трудно оправдать значительно более низкий курс фунта стерлингов на фоне цикла смягчения политики Банка Англии по заниженным ценам. Пара EUR/GBP может немного снизиться на этой неделе, если Банк Англии сохранит часть «ястребиного» настроя, проявленного этим летом. Но мы подозреваем, что интерес покупателей вернется в область 0,8730/50. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашими бюджетными сценариями для фунта стерлингов здесь.