Доллар США цепляется за поддержку, поскольку внешняя политика сдерживает падение
Доллар США пошатнулся, но не преодолел ни одного значимого диапазона. Он лежит на каталке, аппараты жужжат, ЭКГ все еще мигает, в то время как в зале обсуждают, осмелится ли Пауэлл повторить сентябрьский сценарий с огромным сокращением на 50 б.п. Данные по занятости в пятницу стали еще одним серьезным ударом — достаточно слабым, чтобы спровоцировать разговоры об агрессивном смягчении, но, очевидно, само по себе это не настолько катастрофично, чтобы остановить рост доллара в Азии.
Доллар США сильно подешевел в пятницу, однако пауза, наступившая в понедельник, была красноречивой: вместо того, чтобы пойти по спирали вниз, он временно получил кислород от Парижа и Токио. Доллар США не живет и не процветает — он все еще находится на жизнеобеспечении, но его конкуренты запутались в собственной политике.
Франция снова превратилась в театр хаоса, где премьер-министры сменяются, как если бы они были статистами. Байру предстоит вотум недоверия по бюджету на 2026 год, который, как ожидают почти все, он проиграет. У оппозиции нет заслуживающего доверия плана борьбы с дефицитом, превышающим 5% ВВП; вместо этого они больше заинтересованы в свержении правительства, чем в предложении решений.
Это ставит Макрона в затруднительное положение: оставить Байру в покое, назначить технократа или назначить досрочные выборы. Ни один из этих вариантов не выглядит особенно благоприятным для рынка, а учитывая, что Fitch ожидает пересмотра рейтинга Парижа в сторону понижения, спреды по облигациям Франции могут легко увеличиться. Но это не похоже на лесной пожар в еврозоне. Италия и Испания наслаждаются улучшениями, в то время как у ЕЦБ все еще есть свои инструменты поддержки.
На данный момент рынок рассматривает это как французскую проблему, а не как историю с распространением в Европе. В конечном счете, этого может оказаться достаточно, чтобы протестировать уровень 1,1750 и нацелиться на 1,1800 к середине недели
Японская драма имеет другой оттенок. Отставка Ишибы вынудила ЛДП вступить в борьбу за лидерство, и к 4 октября должен быть выбран новый руководитель. Внимание рынка приковано к Санае Такаичи, чья платформа склоняется к фискальной экспансии и более медленному отказу от легких денег — два слова, которые заставляют трейдеров JGB вздрогнуть. Пара USD/JPY поднялась выше 148.
Валютный рынок уже столкнулся с политической турбулентностью, и на данный момент слабость иены, похоже, ограничена отметкой 149,00, а рост должен прекратиться. Любое повышение курса доллара к иене по-прежнему выглядит слишком рискованным, если только политика Токио не превратится в откровенное безрассудство. На данный момент долгожданное движение к отметке 145 в этом месяце сорвано, а политика служит мешком с песком, сдерживающим укрепление иены. Но это все равно направление движения.
В Штатах календарь загружен, как скороварка. Завтра ожидается пересмотр показателей заработной платы, который может привести к закрытию от полумиллиона до 800 000 рабочих мест. В своем выступлении на прошлой неделе Уоллер указал на показатель в 720 тысяч долларов, что говорит о мрачной корректировке.
Такой пересмотр стал бы еще одним ударом по доллару США, но вряд ли он полностью снизит его. Затем следует публикация индекса потребительских цен за четверг, где в качестве риска рассматривается рост на 0,4% за месяц против прогнозируемых 0,3%. Более высокая цифра может привести к росту доходности казначейских облигаций, поскольку на аукционе будут выставлены 3-летние, 10-летние и 30-летние облигации на сумму 119 млрд долларов, что создаст напряженность на рынке облигаций и окажет временную поддержку доллару США.
И над всем этим нависает угроза 15 сентября, когда выплаты по корпоративным налогам увеличатся и приведут к истощению ликвидности. Индекс SOFR уже приблизился к верхней границе своего диапазона, что свидетельствует о сокращении объема краткосрочного финансирования под давлением налогового спроса. История благоприятствует доллару США в сентябре, и так называемое сезонное налоговое предложение может поддержать доллар США до заседания FOMC на следующей неделе.
Таким образом, доллар США остается на прежнем уровне, потрепанный, но все еще дышащий. Слабые данные по—прежнему указывают на дальнейшее ослабление — возможно, на 150 базисных пунктов к следующему лету, что приведет к снижению процентных ставок до 3%. Но на данный момент шум в Париже и беспорядки в Токио дают достаточно кислорода, чтобы удержать доллар США от обвала в начале недели, но доллар США готов к тому, что ему будет нанесен серьезный ущерб.